作者： Mark Cuban，NBA 达拉斯独行侠队老板 翻译：P / 来源：链闻

我将用尽可能简单明了的语言解释这个问题。通过质押（Staking）和提供流动性来进行收益耕种，是多数去中心化金融 (DeFi) 项目的核心特征。这些项目大放异彩的背后原理也适用于其他加密项目。

首先我要声明：这不是投资建议。这仅仅是我个人对市场的看法，当您阅读本文时，可能在一些事情上我的观点是错误的，或者这些观点可能会发生变化。

他们从事什么业务？

关于任何 DeFi 项目，您始终要问的第一个问题，与您对任何可能与之建立财务关系的企业需要问的问题相同——「他们是从事什么业务的」。

是的，每个 DeFi 项目的核心，是一种业务。他们可能知道、也可能不知道自己在从事什么业务，但他们只是恰好利用区块链和智能合约来托管和编程其业务流程的事情。

让我举一个例子，介绍一下我个人投了资金的 DeFi 和区块链项目，以及我如何看待他们的业务：

Polygon/Matic 的业务模式

它们的业务非常简单，但执行起来难度非常高。

他们的工作是提供工具，让那些使用主要由外部各方构建的以太坊 /Solidity 智能合约的交易能够尽可能快速和廉价地进行，同时仍然能够带来比成本更高的收益。为了做到这一点，他们对每笔交易收取费用。这一费用是用 Matic Token支付的。就像您到 Dave & Buster 电玩城餐厅购买Token来玩游戏一样，您必须购买 Matic Token才能使用 Polygon 的网络和智能合约功能。

但是，基于区块链的业务与传统软件很快走上了不同的道路，不同之处正是在于加密业务（如 Polygon/Matic 及其竞争对手，从 BTC 到 ETH 甚至到狗狗币）的智慧之处。

每个企业或金融软件服务或应用都需要支付云计算和运营成本，而这些成本的疯狂增长速度通常快于其收入。这并不奇怪，软件公司筹集大量资金正是出于这一原因，以使其「软件吞噬世界」。

像 Polygon 这样的企业，其资金需求非常不同。 为什么？ 因为他们的业务不是完全建立在亚马逊云（AWS ）这样的云计算平台上，而是去中心化的（我不会在这里争论对去中心化、或安全性、或速度的定义）。去中心化的基础建立在独立一方之上，通常，在 BTC 等工作量证明（PoW）网络中通常称为「矿工」，或在 Polygon/Matic 等权益证明网络（PoS）中称为「验证者」（或其它的名称），他们投入自己的资金来提供计算资源，以支持网络平台。

聪明！

任何其他企业都必须筹集大量资金才能托管自己的服务器，或者来支付云计算成本，这对于计算密集型应用来说可能非常昂贵，而对于需要扩容大吞吐量的应用来说同样昂贵。 另外，企业必须雇用全部人员、需要资本支出来支持他们的工作，等等。

在去中心化的加密世界中，这些第三方（矿工、验证者等）提供有效运行平台的计算能力，以换取该网络中Token的奖励。

在 Polygon 项目中，这些人被称为 验证者。如果这些第三方相信网络平台可以显著增加网络上的交易数量，他们愿意对此进行投资。 如果平台交易数量增加，对第三方所获得的 Polygon Token 的需求将受到极大推动。他们能够从销售所获得的Token中获得收入，或者他们可以持有Token，并希望它在需求超过供应时升值。

甚至可以有更理想的结果，像 Polygon 这样的平台允许几乎任何人将他们的 Matic Token与这些验证者一道进行质押，并分享验证者的收益！

验证者喜欢质押者的原因有很多，但他们愿意分享与后者分享自己的收益，因为后者质押的越多，验证者可以获得的奖励就越多。这是一种共生关系，也有助于保护网络的安全。

为什么说这一机制充满智慧？如果 Polygon 或其任何竞争对手采取传统的、中心化的企业发展道路，他们控制和拥有一切，面临的将是不得不筹集数以百万美元，而且可能更多。相反，他们创建了一个接近零成本的Token，并根据他们定义给社区的Token经济学进行Token分发（而进行任何更改都需要获得社区批准）。所有相关人员都因此受益。

最疯狂的部分是，因为这些企业是Token驱动的，成本是分布式的，运营是去中心化的，所以其运营成本远低于传统的中心化企业。 因此，在基于加密的企业与传统业务竞争的情况下，加密权益可能具有明显的资本成本和运营成本优势。很多金融机构应该关注这一现象。

而 Polygon 将如何构建其交易量和费用收入呢？ 通过拥有使用范围足够广泛、使用量足够大的应用。 每个平台，无论是交易平台还是区块链，都在竞相实现网络效应。他们拥有的用户越多，费用收入越多，费用收入越多，他们就可以投入更多的资金来获得用户。而用户越多，它必须分配的费用就越多，它的Token就越有价值，如此周而复始。

DeFi 的业务模式

Polygon 试图实现网络效应的途径之一是通过基于 DeFi （这个链接是有关 DeFi 的出色解释）的业务。

顾名思义，DeFi 构建在金融服务之上。

想一下「Dave & Busters」Token。当您购买他们的Token时，您只能在他们的商场中使用它们，你不能在其他营业场所使用这些Token。而 DeFi 的基础业务之一是能够将一个项目的Token换成另一个项目的Token。这就是为什么它们被称为交易平台。如果交易平台是去中心化的，就被称为「去中心化交易平台（DEX）」。

我举的这类 DEX 例子是 Zapper.fi（并非真正的交易平台，但数据追踪和Token交换功能非常出色，我个人是其投资人，所以这里必须举这个例子！） 以及 quickswap.exhange、bancor.network、uniswap。它们基本上都从事相同的业务，是Token交易平台。每次有人用一种Token交换另一种Token时，他们都会从交易费用中赚钱。但这还不是最精彩的部分。

要从事货币兑换业务，甚至是银行业务中，必须有足够的资金深度才能提供所需的各种货币和服务，需要能够对冲货币之间定价波动的风险。 如果您想在全球范围内大规模开展这项业务，其成本会非常昂贵且风险很高。

而对 DeFi 交易平台而言并非如此。经营 DeFi 交易平台比这种以及任何类型传统中心化金融业务要好得多的原因在于，不需要由企业老板、投资者及其债权人为所有交易的发生提供资金，而是流动性提供者 (LP) 为他们提供资金。（这个 链接 是对此的一个解释）。

我个人是 QuickSwap 的一个小 LP，我提供了两种Token (DAI/TITAN) ，使 QuikSwap 能够提供这两种Token之间的彼此兑换。您在 这个链接 中可以了解到， 这只是众多交易对中的一个，您还可以看到，Quickswap 支付每次Token交换金额的 0.25% 给 LP，截止撰写本文时，我最初的 （仅从交易费用中所取得）的回报是年化收益率大约 206%（基于之前 24 小时内赚取的费用进行分配。这个回报百分比会因协议上交易活动的活跃度不同，而在此期间有所起伏。）

但很酷的事情是，我没有因为这一交易对获得额外奖励的奖励Token（ Titan 和 Quickswap 你们两个项目看到我的文章了吗？？)，不过由于目前我是这个资金池中唯一的 LP，所以我拿走了 100% 的费用收益。 在每个资金池中，LP 根据自己所提供流动性所占百分比获得一定比例的费用分成。

因此，由于我为 TITAN 和 Quickswap 的业务提供了所需的流动性，这两个Token之间兑换交易额的 0.25% 会分给我作为经济回报。只要我继续获得良好的回报，我就会继续投资（波动性会造成市场损失）。如果收益不佳，我可以立即撤回资金（某些平台有搁置期或给予一定的罚款）。如果拥有足够的 LP，交易平台的资本效率将远高于类似的传统交易平台企业，而作为 LP，我个人也可以赚到一些钱！

此外，交易平台通常会向 LP 提供额外的奖励Token。 我也在 Bancor 网络上提供流动性，会得到他们以 BNT Token所支付的奖励。他们允许 LP 提供单侧或双侧流动性，并以该平台的 BNT Token给予丰厚的回报，以激励使用他们的平台（一个供参考的说法，基本上正是该协议发明了 DeFi），并防止Token价格波动。

Bancor 的回报可能不如其他平台高，但它们是一个更易于使用的平台，并且在保护 LP 、将其流动性保留下来方面做得很好。

需要注意的一件事是：交易平台之间的竞争是残酷的。经济回报必须很高，因为它确实是一个放任自流的市场。交易平台对 LP 的争夺战非常激烈。如果您选择成为 LP，必须小心行事，除非您在做 LP 方面非常有经验，否则请确保自己先做功课。 你要确保平台运营的是合法的业务。

让我们再看看另一家 DeFi 企业： AAVE。 AAVE 与其竞争对手 Compound 一样，看起来像是一家银行。 但事实并非如此。根本不像。 Aave 是一个完全自动化的、无需许可的平台，没有银行家、没有大楼、没有招待顾客的烤面包机、没有金库、没有现金、没有持有你的资产、没有需要填写的表格、不涉及信用评级。 一切都由智能合约控制，它是完全自动化的，您无需获得任何人的批准，而且只需几分钟即可获得贷款。这被称为「无许可」。这种方法是个人银行企业的未来。

Aave 从事什么业务？ 他们的工作是让人们更容易借代。每次有人存入Token时，存款人都会获得一定数量的 Aave Token，这些Token反映了他们在整个存款人资金池中所赚取的利息份额，有时会获得 Matic Token，作为激励用户在 Matic 网络上使用 Aave 的手段，而不是以太坊或其他网络。

每当有借款人借款时，他们都会支付算法设定的利率。真正不同的是，有时借款人也会得到报酬。 因为 Aave 和类似平台希望您尽早并经常使用该平台，特别是当它仍然是一家初创企业并试图吸引存款人时，他们会对其用户予以奖励。

当然，每笔交易 Aave 都会收取非常小的费用，他们另外还通过不分配给储户的贷款利息的利差赚钱。我应该补充一点，底层区块链网络，无论是以太坊、Polygon/Matic 还是任何其他网络，也会对每笔交易收取费用。 （这就是为什么他们经常出资对用户予以奖励的原因）。

现在我们在具体场景中进行讨论。这些 DeFi 协议作为自动提供存款和借款的企业，匹配服务，没有大楼，没有庞大的部门，没有分支机构，没有书面文件，无需批准，没有确认电话。对 Aave 及其竞争对手而言，最重要的是交易额。它们可以为储户和Token持有者创造财富，因为它们的管理费用与收入相比微乎其微。与类似的传统公司相比，自动化金融做市商的资本和运营效率要高得多。银行类企业应该感到恐惧。

来，让我们回顾一下。

基本上，传统的中心化企业首先需要筹措资金。创业，然后希望赚到足够的收入，将足够的资本返还给他们的投资者和 / 或创始人，让他们开心。

在加密 /DeFi 世界中，企业不需要那么多资金来启动和运营，不需要传统意义上的筹措资金，这些企业可以通过出售Token来筹集资金，可以为 LP 提供奖励，而不是必须为金融交易筹集流动性，可以奖励支持验证者的质押者，这些协议可以在区块链上运营，其中大部分资本支出 / 基础设施和大部分关键安全由矿工或验证者提供。这些项目可以建立社区，来取代层级繁多的官僚机构。

我要讨论的是：是什么让加密货币世界如此与众不同，以及为什么它是未来科技企业乃至所有企业的典范？

利润是没有用的。我前面提到的任何一家公司都没有认为：他们必须赚取利润分发到所有者的口袋中。不需要金融工程师，也没有理由去操纵每股收益（EPS）数据。这并不是说这些 DeFi 不需要覆盖成本费用。它们确实需要，但它们的使命不是利润最大化，因为在几乎每个基于加密的企业中，它们都是去中心化的。每个Token所代表的权益都是平等的。不管谁拥有它，每个Token所有者都可以参与社区。是的，占比更高的所有者会获得更多选票，但没有多种层级的Token。风险投资家 VC 或创始人的Token不会像股票一样获得优先待遇。（至少我了解的是如此），去中心化和自动化完全改变了游戏规则。

这并不是说每个加密区块链或 DeFi 项目都会成功。绝非如此。这些事实在加密货币世界中并不是秘密。竞争非常激烈。事实上，很多，或者说大多数都会失败。它们将不会获得足够的用户或产生足够的费用来确保成功。

可以试试查查 这个网站，这是一个跟踪不同项目所产生的费用的好网站。加密领域的竞争非常激烈，但加密企业与传统的中心化企业相比，在所有其他条件相同的情况下，我会选择押注加密企业。

对区块链或 DeFi 项目估值

那么如何对区块链或 DeFi 项目估值？ 首先要看营收。

与评估软件企业并没有太大不同，我会观察当前的营收、增长率、防御性、社区的实力，如果我认为该平台可以继续像整个加密行业一样快速或更快地增长，它就会引起我的注意。

如果他们是嘴炮党，夸夸其谈他们将要做什么，但多年以来仍然没有做任何事情，并且没有营收，我会很担心。

当我买进 ETH、BTC 和上面提到的其他Token作为投资时，我知道价格会出现波动，但就像互联网早期成长一样，销售额治愈了一切。拥有愿意为应用所提供的商品和服务付费的快乐客户，以及一个注定将成长和支持的社区，我就会成为你们Token的长期持有者，我还会将这些Token质押，并可能用这些Token进行 LP 投资。

另一个话题

这些 DeFi 企业非常不同的一个地方是：它们不在美国，也不是有限公司。它们的治理是去中心化的，没有人拥有多数控制权（尽管创始人肯定具有重大影响）。这不仅是因为去中心化自治组织 (DAO) 的精神，还因为我们监管机构的绝对愚蠢，迫使这一代一些最具影响力和创新精神的企业家到国外经营他们的企业。

在全球疫情期间，我做了一个又一个 Zoom 演讲，当我们 10-20 年后回顾疫情时，我们会看到 2020 年和 2021 年已经创建了将改变世界的业务。在这些企业中，DeFi 和其他加密机构已经笃定和将位于或接近排行榜的顶部。

与我们培育和支持创新和企业家的互联网早期发展阶段不同，我们已经看到美国政客对加密正在培育的创新大放厥词。希望这种情况能迅速改变，否则我们将失去这个国家所需要的、下一个伟大的增长引擎。