作者：ZIXUN / 来源：资讯
前言
Deri Protocol是建立在BSC和Arbitrum上的衍生品DEX，已推出多种创新型衍生产品，包括永续合约、永续期权和乘方永续合约。协议最大的亮点在于创新性的提出了DPMM算法，将现货中的PMM算法应用到期权场景中，首创性的将衍生品赛道中的前沿概念落地为具体化产品，具备先发优势。
Arbitrum生态中的衍生品协议竞争激烈，衍生品赛道会是下一个大趋势，Deri Protocol推出的产品较为丰富，近期获得了由Arbitrum官方空投的386,311枚ARBToken作为生态激励发展。目前在Arbitrum的空投热度激励下，将会给Deri Protocol带来新的发展机遇；并且随着未来Arbitrum生态不断的深耕完善， Deri Protocol目前市场低估状态，但其所具备产品设计优势、团队出色的研发能力以及BN labs 领投的资本背景，未来将很有可能迎来较大的爆发。
基本概况
团队实力
团队成员都毕业于国际高等院校，教育背景良好。两位联合创始人（0xAlpha和Richard）是大学同学，毕业于北京大学，且在美国获得科学博士学位，随后一起从事华尔街从事衍生品业务，在传统金融领域具有丰富的衍生品量化交易的经验，对加密货币衍生品市场也颇有研究。
融资情况
完成了由BN labs 领投的早期募资，此外包括如FBG Capital、BIXIN Ventures、Lotus Capital、Black Range、LD Capital等专业的交易机构和业内明星机构也参与了投资。
在2023年2月28日，加密行业权威媒体 BSCDaily 在 BNB Chian 上评选出了40个2023年最佳 DAPP中，Deri赫然在列，也是唯一的衍生品龙头。
产品机制
Deri Protocol 是专注于做永续衍生品的平台，最初的产品是永续合约，后面在Paradigm论文基础上相继推出了永续合约和乘方永续合约，由多空双方与 LP 共同参与的交易市场，所有的产品共用一个资金池，目前支持ETH和BTC两种标的资产。协议的发展目标不是DeFi 底层，而是打造专业的类永续合约交易市场，侧重于产品交易体验，价格由市场博弈产生，用户可以根据需求自行来构建对冲风险的投资组合。
创始人还曾在推文中表示受到乘方永续合约的启发，正在设计一种新型衍生品Gamma Swap，多头能够获得标的资产正的 Gamma 值，空头获得资金费用，目前暂未正式推出。
永续合约（Perpetual Future）
整体机制类比与中心化交易平台，由资金池充当集合交易对手方，由资金池充当交易的对手方，交易者与资金池进行交互，包括开仓、平仓和强制平仓等操作。整个交易过程是按照预言机价格实时成交，交易者的收益可以实时结算提取，协议利用资金费率机制平衡裸头寸，由LP共同承担净头寸的风险。
1.定价机制
协议根据预言机引进的指数价格和净头寸情况来确定标记价格，该方式在一定程度上起到平衡裸头寸的作用。当资金池的净头寸为0时，即均衡状态下标记价格等于预言机更新的指数价格。每当资金池有交易活动时，该算法会将标记价格推向特定的交易方向，即用户买入永续合约时将会推高价格，反之卖出时将会把交易价格推低。交易量会线性的推动标的价格发生变化，交易价格由总净头寸来决定。
2.资金费用
为了平衡多头和空头两边的头寸，资金池需要向头寸较多的一方收取资金费用。Deri Protocol的资金费用机制与中心化交易平台BitMEX的资金费用机制相似，资金费用由净头寸方来支付，当市场上多头头寸大于空头头寸，则资金费用为正，意味着多头需要支付资金费用给空头；当市场上多头头寸小于空头头寸，则资金费用为负，意味着空头需要支付资金费用给多头。资金费用是按照秒（一天86400秒）来累积的，其大小与标记价格相对于指数价格的价格成正比。
交易页面设计风格与中心化交易平台类似，用户需要先将资金从钱包转入平台账户，在开仓时需要缴纳10%的初始保证金，交易过程中也需要保证账户达到维持保证金以上，如果未达到5%维持保证金比率的要求，用户的仓位将会被强制平仓。如果用户在资金池中有多种类别的头寸，强制平仓将会将用户在资金池中的所有头寸都关闭，扣除账户中的所有保证金余额。
永续期权（Everlasting Option）
永续期权目前是衍生品赛道里较为前沿的概念，始于Paradigm合伙人发布的一篇期权学术文章。其核心逻辑是指用户能够在不需要滚动头寸的情况下获得长期的期权敞口，只需要定期支付资金费用来维持头寸。目前市场上将此概念具体化的产品屈指可数，Deri Protocol开创性的设计并上线了永续期权产品，具备一定的先发优势。
永续期权的工作原理与永续合约几乎一致，用户在开仓时存入一定的保证金，支付权利金购买该永续期权，承担多头期权头寸。LP向资金池添加流动性来做市，本质上是LP充当交易对手方，与交易者双方博弈。持有该永续期权后用户需要定时支付资金费用来维持期权头寸，资金费用是按照秒来计算的。另外，用户可以随时将卖出永续期权，届时协议会对其头寸收益进行结算。该产品最大的特点在于在Black-Scholes模型上嵌套了DPMM算法，利用当前LP的流动性和当前系统的净头寸来调整真实价格，使得定价更为准确。
1.定价机制
简单来说，永续期权的定价逻辑是先通过通过预言机获取现货价格和波动率两个数据代入BS模型求出看涨期权或看跌期权的价格，再代入一般永续衍生品的积分公式中，得到永续期权的理论价格；最后协议引进了DPMM机制来对理论价格进行调整，从而得到最终的真实交易价格。
PMM是现货DEXDODO提出的自动做市算法，优势在于能够主动的将池内的流动性向当前价格聚集，实现相对平缓的价格曲线，从而提供更高的资金利用率和更低的滑点。
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参数 |
含义 |
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B |
当前资金池中base token的数量 |
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Q |
当前资金池中quote token的数量 |
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B0 |
base token的回归目标值 |
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Q0 |
quote token的回归目标值 |
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i |
预言机提供的市价 |
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k |
风险参数，决定曲线斜率，可灵活设置（0＜k≤1） |
DPMM完全套用了上述PMM的做市机制，仅是将PMM引进到永续期权这一衍生品场景下，并没有涉及相关现货价格的交易。在DPMM机制中，系统制定了风险参数k的情况下，i值是指上文中所计算出的永续期权的理论价格；B值是指当前资金池的净头寸；Q值是指当前资金池的流动性，从而将在现货交易情况下的价格曲线（变量为i、B、Q）转化为永续期权衍生品交易价格曲线（变量为期权理论价格、池流动性、池净头寸），因此能够实现依据当前LP的流动性和系统净头寸情况来调整永续期权实际交易的价格，实现了将流动性集中在市场价格附近，提高资金利用效率。协议将上文计算出的永续期权的理论价格被设置为DPMM定价的起点，即当净持仓头寸为0时，交易价格即为理论价格。当后续资金池发生交易活动后，会不断调整永续期权的价格。当交易者买入时将会推高永续期权产品的价格，反之当交易者卖出时将会降低其价格，交易规模与交易活动所造成的价格变化呈正比。使用这一机制在一定程度上能够防止当市场出现明显的多空情绪时，单方向过高的期权头寸将会对LP造成一定损失，使得永续期权产品定价更为准确合理。
2.资金费用
Deri Protocol的永续期权也有资金费率的机制设计，与永续期货中的资金费率的逻辑不同，永续期权的资金费用总是正数，由多头头寸向空头头寸支付，即永续期权买方来支付。
永续期权的资金费用是按照秒来计算累积的，可以看做是将普通期权的权利金分散到每一秒来支付。在Deri v3中将资金费用的周期设置为7天，该周期的优势在于： 1）7天的资金周期更接近于中心化期权定价，同时交易者盈亏曲线也会更加温和，降低出现极端情况的风险；2）7天的资金周期会使得平值期权的购买成本降低，而提高深度实值期权和虚值期权的购买成本。
因此每秒需要支付的资金费用=每7天需要支付的资金费用/604,800，对于多头来说每7天需要支付的资金费用计算公式如下：
其中标记价格Markprice来源于上述的定价机制计算的，是永续期权即刻的交易价格；收益价格Payoff是指即刻期权行权所能获得的收益大小，因此资金费用大小即为永续期权的交易价格与当前行权收益的差额。
当资金池发生交易活动后，用户的多头头寸和空头头寸是不平衡的，L将承担净头寸的风险敞口，但从上文定价DPMM机制可以看出净头寸将会使得价格曲线发生相应变化，影响标记价格Markprice的大小，进而导致资金费用的增加或是减少，因此该部分资金费用的变化与LP所承担的风险是相对应的，由此来促进资金池的自平衡。
交易页面中红绿色k线蜡烛图表示永续期权的价格变化，蓝色折线图表示标的资产BTC的价格变动，左右两边坐标轴的数字是不同的，右侧的是永续期权产品的报价。
乘方永续合约（Power Perpetual）
乘方永续合约是继永续期权后Paradigm提出的又一新型衍生品，曾一直停留在学术阶段，Opyn的Squeeth是首个将其具体化的产品，Deri Protocol随后也立即推出。本质上该产品更接近于永续合约，但由于其收益曲线在函数图像上具有和期权一样的凸性曲线，因此被称之为类期权产品。相比于链上普通期权产品，乘方永续合约链上计算的压力较小，不需要依附 Black-Scholes 模型的复杂公式。
Deri Protocol在设计乘方永续合约时完全套用了永续合约的模板，追踪BTC和ETH资产的平方，将指数价格变成了 ETH和BTC等标的资产的平方，标记价格是衍生品市场供需交易的结果，多方支付给空方的资金费用等于标记价格减去指数价格。
Deri 的乘方合约中将其划分为1,000份，因此计算资金费的时候需要除以 1,000。例如：BTC 价格为 4,0000，mBTC^2 市场交易价格为1,631,284，那么持有一个BTC^2多头头寸的人需要每周向空头支付资金费=（1631284-40000^2）/1000=31,284，又因为资金费按照秒来计提，因此每秒累计31284/（7*24*3600）=0.0517 美元的资金费用。
总体上，Deri Protocol所推出的系列永续衍生品的核心都是用户不需要手动滚仓的情况下就可以获得长期头寸，只需要定期支付资金费用来维持，有着无需交割和流动性聚合的特点。现有市场上永续合约已经成为衍生品市场的主要交易品种，而永续期权除了作为交易产品外，其收益的非线性变化特点能够很好的应用在风险对冲场景，例如可以通过对永续合约这一线性工具和永续期权进行构建组合投资，能够对于Uniswap v3这类AMM中的无常损失进行对冲。而Deri Protocol同时有这两个产品，能够实现一站式组合，能够让用户更加便捷的进行风险对冲，且L2的低价手续费和网络交易效率也可让用户更加快速应变市场变化。即便是在行情震荡阶段，依旧可以在Deri上通过组合永续期权策略来捕获不错的资金费率收益，对用户而言是一个具备吸引力的投资操作机会。
通证经济
Deri Protocol 的原生Token DERI 总量共 10 亿枚，其中6亿枚分配给流动性挖矿；3.6亿枚分配给团队和投资者，这部分在2年内线性解锁。用例方面，除了治理DERI主要用于对 LP 的激励，包括永续合约的LP和永续期权的LP会获得 DERI 的激励。DERIToken可以捕获交易费用的80%，具体方式是存入DAO 基金，定期从二级市场回购DERI并销毁。
自DERI销毁机制上线以来，已有超过200万个DERIToken被销毁至死锁地址，2023年2月已销毁超过16K个DERIToken。
竞争格局
Deri Protocol推出的产品种类丰富，涉及的竞争对手也较多。
从永续合约层面上，同样部署在Arbitrum生态中的去中心化永续合约平台当前热度最高的要属GMX和Gains Network。三者在机制设计框架上都使用了资金池作为交易对手方，引进预言机来喂价，优点在于不存在滑点问题，交易深度较好，Deri Protocol的定价机制还另外考虑了平衡裸头寸的需求。尽管目前在交易量和用户数等方面与GMX、Gains Network还有很大的差距，但机制上并不次于二者，鉴于衍生品市场的爆发力，Deri仍然存在一定的发展潜力。
永续期权取消了到期日的概念，在一定程度上起到为链上期权产品聚合流动性的作用，缓解流动性碎片化的问题，目前市场上真正落地的产品仅有Deri Protocol和Shield。但Shield的核心并非在于交易永续期权，宣传点在于使用双流动性资金池 P2DP来提高流动性，定价方面是基于金融工程技术的硬性求解。很明显的Deri Protocol对永续期权产品设计要更加完善，业务数据也更胜一筹。永续期权这一赛道前沿产品还处于发展萌芽阶段，Deri Protocol率先完成设计并上线推出，具备先发优势。
Opyn的Squeeth产品是首个将乘方合约具体化的产品，团队并基于该产品推出适合于不同市场行情下的策略金库来对冲空方风险，降低了用户交易门槛，但无法满足专业投资者的需求。Deri Protocol与其相比更加简洁明了，面对的群体更加侧重于专业投资者，用户能够在不同行情根据自己的需求构建不同的投资组合。
未来发展
Deri Protocol自2021年正式上线以来，经历了多次产品以及机制上的迭代，官方在近期公布了将在下一阶段推出，三款全新产品：
1）Gamma Swap：Gamma Swap允许买方获得某些标的资产的 Gamma 风险敞口，而卖方则通过提供该风险敞口来赚取资金费用，这可能是在波动市场中管理风险的有用工具。这将是DeFi领域前所未有的创新。
2）Deri AI：利用区块链的透明度和安全性来提供个性化的投资体验。使用机器学习算法，可以评估用户的风险偏好并设计适合个人需求的定制投资组合。
3）NFT衍生品：引入了 NFT 衍生品，使 NFT 持有者或非持有者能够管理 NFT 市场风险。Deri 的 NFT衍生品让交易者可以从上行中获益，同时通过在他们最喜欢的 NFT 系列上交易衍生品来保护自己免受下行的影响。
总结
从BNB Chian上的衍生品龙头协议，到Arbitrum生态的部署，Deri Protocol正在将其产品市场扩展到各个主流的生态链上。而近期Arbitrum的发币，也让其得到更多的市场资金的青睐。作为目前L2的龙头，Arbitrum在未开始生态激励的情况下，网络的TVL已经达到了19.8亿美元左右，是Optimism的两倍左右。随着Arbitrum的发币，下一阶段其链上的各类生态应用都将从官方 DAO的资助中，获得更大的流动性注入。
Deri Protocol目前所具备产品设计优势、团队出色的研发能力以及BN labs 领投的资本背景，相信会在Arbitrum生态的进一步发展中，获得更多的投资者关注，扩大其市场捕获价值。同时未来将持续扩展其多链计划，预计会在zksync等zk系的Layer 2上部署产品，从而为实现多链聚合流动性迈出坚实的一步，值得期待。