作者：Binance Research / 来源：https://research.binance.com/en/analysis/real-world-assets-s

翻译：火火/白话区块链




TLDR：

随着越来越多的用户采用和大型机构参与者的进入，真实世界资产(“RWA”)的Token化持续获得吸引力。

加上DeFi收益率较低，利率上升推动了RWA的上升，特别是在国债Token化中。

如今，投资者通过象征性国债市场有效地向美国政府借代了超过6亿美元，并获得了约4.2%的年化收益率。

据估计，到2030年，Token化资产的市场规模将达到16万亿美元，这代表着巨大的增长空间，与2022年的3100亿美元相比将有显著增长。

许多协议已经集成了RWA或正在参与其发展。我们在本报告中简要介绍了MakerDAO、Maple Finance和Ondo Finance。

一、RWA

1.RWA相关简介

在深入图表和最新市场数据之前，我们在这一部分总结了关于现实世界资产(“RWA”)的几个要点。这涵盖了RWA的基础知识。
 

1）什么是RWA

现实世界的资产代表物理世界中的有形和无形资产(例如，房地产、债券、商品等)。).RWA的Token化允许我们将这些链外资产带到区块链上，从而打开了一个关于可组合性和潜在用例的可能性的新领域。

通过标记RWA，市场参与者可以享受更高的效率、更高的透明度和更少的人为错误，因为这些资产可以在链上存储和跟踪。

2）RWA如何进行Token化

对于链上存在的RWA，其所有权和代表性必须在区块链中说明。虽然确切的机制可能会有所不同，但一般的过程包括在制作链上资产的Token化表示之前消除交易条款。

2.RWA生态系统

RWA生态系统是多样化的，并且随着更多项目进入市场而稳步扩大。一些项目提供了监管、技术和运营轨道，据此将RWA纳入加密。我们将这些统称为“RWA轨道”此外，还有“资产提供者”，他们专注于发起和创造跨各种资产类别的RWA需求。这些包括房地产、固定收益、股票和其他。

目前RWA生态图

 

区块链：专门为RWA定制的许可和非许可区块链。

证券化/Token化：将RWA引入区块链。

 合规：确保投资者和发行者合规的服务。

 房地产：发起并创造对房地产支持的RWA的需求。

气候：发起并创造对气候资产支持RWA的需求。

私人信贷：发起并创造对私人固定收益支持RWA的需求。

公共信贷/股票：发起并创造对公共固定收益和股票支持RWA的需求。

新兴市场：为来自新兴市场的RWA创造需求。

贸易融资：发起并创造对贸易融资支持RWA的需求。

二、RWA发展前景

RWA市场正处于发展的早期阶段，但已经看到越来越多的采用和锁定的总价值不断增长的迹象(“TVL”)。根据DeFi Llama跟踪的协议，RWA目前是DeFi的第10大部门，仅在几周前(截至6月底)还排在第13位。一个很大的贡献是7月份推出的stUSDT协议，该协议允许USDT的股东根据RWA获得收益。

请注意，上述数据可能被低估了，因为并非所有协议都已被捕获，并且在专用区块链上进行Token化时，某些情况下的数据可能不可用。尽管如此，作为一个部门，RWA数量的增加证明了RWA协议的采用越来越多。

参照下图中RWA令牌持有者的数量作为RWA采用的代表，我们还观察到该数据点的稳步增长。区块链以太坊目前有超过4.13W RWA  Token持有者。虽然这看起来不多，但Token持有者的数量比一年前显著增加，比1.79万增加了一倍多。

1.美国国债的崛起

几个月来，风险加权资产领域的一个亮点是美国国债。

美国国债是指美国政府发行的主权债务，被广泛认为是传统金融市场无风险资产的基准。在利率上升的背景下，美国国债收益率稳步上升，目前已轻松超过DeFi收益率。

直觉上，假设其他条件相同，资本会流向收益率最具竞争力的地方——美国国债在这里表现突出。通过展示RWA的效用，如今的投资者无需离开区块链就可以通过投资令牌化的美国国债来利用现实世界的收益率。

事实上，Token化的美国国债市场如今价值约6 . 03亿美元，这意味着投资者实际上以约4.2%的APY向美国政府放贷了这笔资金。

重要的是，Token化国债的投资者需要注意，投资这一资产类别并非没有风险。例如，投资美国国债会使投资者面临与此类投资相关的期限风险，利率的变化可能会导致价格波动(尽管短期票据的期限风险较低)。其他主要考虑因素包括Token化结构、费用和了解您的客户(“KYC”)流程。

2.风险加权资产展望

根据波士顿咨询集团的一份报告，预计到2030年，Token化资产的市场规模将达到16万亿美元。到2020年，这将占全球GDP的10%，比2022年的3100亿美元有显著增长。该估计包括链上资产Token化(与区块链行业更相关)和传统资产细分(如交易平台交易基金(“ETF”)、房地产投资信托)。

考虑到潜在的市场规模，即使占领一小部分市场，对区块链行业来说也是一件好事。

即使是16万亿美元，Token化资产仍将是当前全球资产总值的一小部分，估计价值900万亿美元(确切地说，不到1.8%，不考虑未来全球资产价值增长)。有人甚至会说，真正的可寻址市场是整个全球资产市场，因为任何可标记的东西都可以表示为链上RWA。

三、相关协议

为了展示某些协议如何集成RWA，我们在本节重点介绍一些市场参与者。、

请注意，提及具体项目并不构成币安的认可或建议。相反，引用的项目仅用于说明RWA的采用。应进行额外的尽职调查，以更好地了解项目和相关风险。

1.Maple Finance

Maple Finance是一个机构资本网络，它为信贷专家提供基础设施来经营连锁贷款业务，并连接机构贷款人和借款人。Maple Finance 有三个关键的利益相关者:借款人，贷款人，和池代表。

机构借款人可以在Maple Finance上获得融资选项。贷款人能够通过向借款人放贷来获得资产收益。资金池代表是评估、管理和承保贷款的信贷专业人士。 

虽然Maple Protocol以前专注于无抵押贷款，但它越来越多地涉足基于RWA的贷款。此前，无抵押加密贷款给Maple留下了超过5000万美元的坏账。这些损失发生在去年集中传染给Maple的加密原生借款人之后。

今天，Maple Finance是私人信贷领域的市场领导者之一，拥有超过3 . 32亿美元的未偿贷款。

利用对美国国债需求的增加，Maple在4月推出了美国国债池，允许非美国认可的投资者和实体直接购买美国国债。该池由美国国债和逆回购协议支持，目标是当前一个月期美国国债利率减去年化1.0%的费用和支出的净APY。这实质上是为稳定的硬币持有者提供一种现金管理解决方案，以赚取收益。

总体而言，诸如Maple Finance提供的RWA产品展示了解决当今面临的一些挑战的潜力，同时为加密用户提供了另一种从其持有的资产中赚取收益的途径

 

2.MakerDAO

作为DAI stablecoin背后的协议和TVL的第三大DeFi协议，MakerDAO无疑是加密领域中许多人熟悉的名字。借款人将抵押品存入MakerDAO的金库，反过来可以获得 DAI 计价的债务。

MakerDAO早在2020年就开始尝试整合RWA，当时MakerDAO 允许借款人向金库提交基于RWA的抵押品。自那以后，MakerDAO的RWA金库已增加到23亿美元。值得注意的是，其RWA增长的大部分是在过去一年左右，伴随着现实世界收益率的上升。

考虑到RWA占MakerDAO总资产的49.2%，它也是协议资金的一个同样重要的贡献者。具体来说，RWA在MakerDAO收入中的份额自2022年末以来大幅增长，目前占该协议收入的50.8%。

RWA，特别是美国国债，可能会继续在MakerDAO的资产负债表中发挥重要作用，至少在可预见的未来是如此。MakerDAO最近在6月份购买了价值7亿美元的美国国债，使其持有的美国国债总额达到12亿美元。风险加权资产敞口的多元化抵押品基础使MakerDAO能够利用当前的收益率环境，同时分散其风险。

3.Ondo Finance

Ondo Finance提供机构级、区块链支持的投资产品和服务。该公司由前高盛员工内森·奥尔曼领导，并得到了著名投资者的支持，包括彼得·泰尔创始人基金、比特币基地风险投资公司和老虎环球公司。

Ondo有四种RWA产品，为投资者提供了一系列现金管理产品和债券基金。就流程而言，投资者可以存入USDC，兑换成美元，购买ETF或基金等资产。作为回报，新的基金Token被铸造出来并存入投资者的钱包。在赎回点，Token被销毁，USDC被归还。

值得注意的是，Ondo Finance最近已经从以太坊扩展到Polygon。作为“战略联盟”的一部分，它在Polygon上发行了自己的OUSG token，这是贝莱德(black rock)iShares短期国债ETF的Token化版本。作为它在以太坊之外的第一次扩张，观察它将如何有助于采用是有趣的。

四、RWA的发展历程

DeFi被摩根大通(J.P. Morgan )称为“TradFi的黑色杀手应用程序”。2023年，Token化成为了一个流行词，贝莱德首席执行官拉里·芬克称之为“市场的下一个机遇”。

有趣的是，我们注意到，除了DeFi协议，传统金融机构也对RWA的符号化表现出越来越强的接受能力。首先，全球资产管理公司富兰克林邓普顿(Franklin Templeton)已经在公开发行的区块链上推出了自己的基金。此外，金融机构也开始探索建立自己的私人区块链，将资产证券化。

展望未来，传统交易平台促进令牌化RWA的二级交易并非不可想象，尤其是在采用率上升的情况下。在这方面，据报道，澳大利亚证券交易平台可能会考虑在未来上市令牌化RWAs。随着该行业的不断成熟，该领域的监管发展将成为主流采用的驱动力。

◆ 2023年1月10日：高盛公布了其新的数字资产平台GS DAP，该平台基于Daml智能合约语言及其支持隐私的区块链开发。它旨在对资产进行数字表示，并在生态系统内实现工作流程自动化。例子包括“Token化资产、数字货币和其他金融工具。”

◆ 2023年1月31日：Intain在Avalanche上推出了其IntainMARKETS解决方案为结构化金融产品提供一个虚拟化的市场。

◆ 2023年2月15日：欧洲最大的工业制造商西门子在Polygon上发行了一年期6400万美元的数字债券，投资者包括DZ银行和Union Investment(12)。这旨在简化流程，消除对中央信息交换所的需求。

◆ 2023年4月26日：富兰克林邓普顿宣布其OnChain美国政府货币基金到 Polygon 区块链。2 . 72亿美元的基金主要投资于政府证券、现金和回购协议。

◆ 2023年5月9日：Canton Network，“网络的网络”，公布了一个财团区块链的金融机构，包括法国巴黎银行、Cboe高盛和微软。它将为Token化和区块链互操作性提供一个分散的基础设施。

◆ 2023年6月2日：MakerDAO已着手实施几项已获批准的开放提案。RWA金库为其资产和戴创造收益。今年4月，该协议为比特币基地打开了一个保管库，并批准以2.6%的收益率转移高达5亿美元的USDC stablecoins。随后，在6月2日，该社区再次投票决定使用BlockTower开设一个新的金库，以投资最多128亿美元的短期美国国债。

◆ 2023年6月7日：离心机推出新产品“ Centrifuge ”为Dao投资RWA提供技术和法律框架。之前的合作伙伴包括使用离心机平台的Aave和MakerDAO。

◆ 2023年6月21日：与国际清算银行合作，新加坡金融管理局提出了一个框架，提出了为Token化数字资产设计开放和可互操作网络的方法。被称为“Project Guardian”的Token化试验在汇丰银行、星展银行和花旗银行等银行的财富管理、固定收益和外汇领域进行。

◆ 2023年6月23日：日本最大的银行MUFG正在与机构讨论使用其区块链平台Progmat来铸造稳定的货币，这些货币与包括美元在内的外币挂钩，供全球使用。该银行还计划利用该平台为第三方发行安全Token。

◆ 2023年6月28日：Compound的创始人已经申请推出“超级国家”，这将在以太坊区块链创建短期政府债券基金。它将投资于“超短期政府证券”，包括美国国债和政府机构证券。

◆ 2023年6月29日：Maple Finance运营的新贷款部门Maple Direct将向Web3企业发放超额抵押贷款(20)。这些将使用以下合格抵押品进行担保:BTC、瑞士联邦银行和staked ETH。

◆ 2023年6月29日：欧洲央行概述了其探索方向批发CBDCs以及其他支持DLT交易结算的选项(21)。这将包括从2024年开始使用央行资金的试验。

◆ 2023年6月29日：万事达卡正在试行一项名为“多Token网络”的实验，这将从探索Token化的银行存款开始。它的目标是在未来转向CBDCs和受管制的s稳定。

◆ 2023年7月2日：波场（Tron）的首款RWA产品Staked USDT (stUSDT)将正式上市，在JustLend(23)上介绍。在平台上下注USDT的用户将收到stUSDT。押记资产投资于RWA以产生回报。

◆ 2023年7月17日：金融稳定委员会公布了一项探索资产的工作计划。

Token项目，并评估其脆弱性和对金融系统的政策影响。这一进展发生在支付和市场基础设施委员会(Committee for Payments and Market infra structure)探索“Token化金融生态系统对央行的好处、风险和挑战”之际。

五、小结

RWA的Token化为区块链技术提供了一个强大的用例，有可能使下一波用户加入加密领域。通过提供更高的透明度和效率，标记化可以成为现有机制的一个有吸引力的替代方案。我们已经见证了机构采用的早期迹象，因为传统公司正在探索一种可以解决当今解决方案中低效问题的技术。

RWA的激增对加密投资者来说也是一个积极的发展，他们现在可以在加密生态系统之外获得更多的机会。除了能够利用提高的国债收益率，RWA的整合还为DeFi引入了更稳定的资产，并增加了该领域抵押品的多样性。

展望未来，我们希望RWA领域的持续创新和发展将带来更多的使用案例，并有助于推动加密的采用。