翻译：白话区块链

随着比特币价格的停滞和下跌，矿工和交易平台的储备量极低，这一现象可能为理解比特币的现状提供了重要线索。

从各方面来看，我们现在应该处于牛市的边缘。比特币的价格已经在6万至7万美元之间徘徊了数月，而7万美元的价格距离比特币历史最高点7.3万美元仅一步之遥。按理说，社区应该为我们能够在这么长时间内保持高价位而感到兴奋，因为比特币之前的破纪录价格飙升在三个月内就出现了急剧下跌。然而，尽管取得了这一令人印象深刻的成就，比特币社区的情绪却依然低迷。尽管有多种理由表明牛市可能即将开始，但市场随时可能崩溃的预期也同样存在。这是为什么呢？一个理性的比特币投资者如何才能在纷繁复杂的信息中辨别出真正有价值的信号呢？

市场上有一对有趣的数据点与各相关行业公司持有的比特币储备有关。例如，比特币交易平台持有的储备目前处于过去三年来的最低水平。单从这一数据中可以得出多种可能的结论，但与另一个数据相比尤为重要：矿业公司持有的储备处于过去十四年来的最低水平！这两个数据实际上是由混乱市场中的不同力量造成的，因此实际结论比乍看之下要复杂得多。实际上，这两个记录之间的年份差异为理解市场提供了重要线索。

首先，矿工的这一惊人数据最好用减半后的环境来解释。2024年减半后，矿业公司面临着一系列独特的挑战，特别是在ETF时代。矿工们在每次减半后都必须挣扎数月才能迎来更高的价格，但在本周期内，价格实际上在减半前不久达到了最高点。随着这一事件的发生，许多公司被迫加速了升级设备、整合资本和寻找新收入来源的正常计划，当前的哈希率数据显示我们正处于矿工投降期。在这种环境下，尽管领导者表现出色，但实际上行业的整体压力促使矿工出售，并且出售的速度远远高于过去14年中的任何一次减半。

这些销售对于许多矿业公司来说是必要的，以维持基本运作，但也对比特币本身产生了连锁反应。比特币巨鲸以夸张的速度抛售资产，已经被指责为比特币陷入低迷的原因之一，但这种分析忽视了一个事实，即许多这些巨鲸实际上是矿工。换句话说，该行业为自我保护而采取的行动与其他大账户的机会主义行动结合在一起，形成了一种可能动摇对比特币信心的叙述。然而，这正是交易平台储备的重要性所在。

尽管矿工储备因行业困境处于14年来的最低水平，但交易平台储备代表着完全不同的销售压力。事实上，交易平台储备量低是比特币销售压力实际上有所下降的明确信号。毕竟，如果每个人都在卖，交易平台怎么会缺少比特币？谁在购买这些资产？相反，交易平台储备量低表明市场处于高度积累期，尽管目前尚不清楚谁在购买这些股票。当然，ETF本身可能是部分行动的候选者，但许多交易发生在个人交易者手中。

小型交易者已被认定为这一价格时期的决定性时刻，因为一系列心理因素可能是比特币持续上涨的最大实际障碍。毕竟，最近有许多基础经济因素实际上是令人鼓舞的。然而，导致大量人们购买或出售比特币的各种原因可能包括一些令人沮丧的选择。例如，比特币在近两周内一直低于7万美元的价格点，结果是大量的空头头寸押注这一趋势将继续。从某种角度来看，如果比特币突破这一门槛，所有人都会获利，但如果真的发生，这些空头头寸中的惊人的16.7亿美元将一夜之间蒸发。对比特币的这些集体下注对生态系统产生了真实而有形的影响，比特币的支持者需要找到应对措施来克服这一影响。

不幸的是，如果对比特币的抽象下注希望价格进一步下跌，那么看好比特币的投注则一直在挣扎。来自芝加哥商品交易平台的新数据显示，新ETF几乎完全推动了比特币期货套利和基差交易的复兴。具体来说，根据6月20日发布的数据，自ETF获批以来，CME的比特币期货市场增长了80%，而ETF本身在进行这类交易时是一个有价值的工具。然而，本周ETF流失严重，整个行业连续五天出现净流出，总额约为9亿美元。这种损失对比特币购买者来说远非鼓舞人心，德国政府悄然出售了3.25亿美元的被没收比特币，更是让这个信心雪上加霜。

尽管这些不幸的预兆很多，市场中仍有许多积极的迹象。例如，比特币终于重新掌握了其区块链的主导地位，首次在几个月内超过90%的链上交易为常规BTC交易。此前，类似Ordinals和Runes的协议导致了区块链的严重拥堵，但比特币转账现在远远超过了这些协议。此外，分析师已经识别出一系列因素，表明比特币可能接近价格底部，尤其是低交易平台储备强烈暗示着低卖压。这些因素乍一看似乎微不足道，但比特币的反弹并非意外。

总的来说，很难准确预测未来几天或几周的价格走势。从低储备中可以推断出的主要信息是，比特币矿工对该货币的卖压有所贡献，但这种卖压终于在减弱。即使德国政府出乎意料地将大量比特币抛入市场，市场情绪仍然表明交易者正在悄然积累。无论如何，比特币将会坚持下去，重要的是要记住，我们自己也打破了一个纪录。价格在大幅飙升后从未在接近历史高点的水平上维持这么久，未来可能再次飙升。对于比特币，我们将长期持有。

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