作者：@DU09BTC
翻译：白话区块链
发行1亿美元的DAI来Farm USDe是一回事，但发行数十亿则是自找麻烦。MakerDAO为何冒险铸造10亿美元的DAI来农场Ethena的收益？当USDe不可避免地跌破1美元时，DAI会脱钩吗？这是一个大胆的举动还是其他什么？接下来一起看看。
这篇帖子受到了AAVE Chan创始人@lemiscate的启发，长话短说：他是对的，MakerDAO的行动是鲁莽的，充满贪婪。
但是，如果你更仔细地思考一下DAI的风险，会出现一个新的形象。MakerDAO现在正在免费制造现金，当然，这是以你的费用为代价的。
他们发行了1亿DAI，这些DAI只能通过抵押USDe/sUSDe来借出。对用户来说成本极高，但对Maker来说利润巨大——1亿DAI的年化收益率为66%！
但里面究竟真正发生了什么？
MakerDAO正在利用用户追逐更高年化收益率的贪婪，而且他们将用数十亿来加剧这种贪婪。
Maker获得巨大利润，USDe的市值飙升至顶峰——双赢。但是，这里有一个陷阱。
即使Maker的这些保险库达到数十亿，他们会在受到损失之前首先清算你！
这意味着，如果USDe脱钩的话，他们会首先出售USDe并收回他们的钱。用户被清算，Maker保留他们的利润。
那么USDe/Ethena呢？
USDe脱钩只是时间问题。这个泡沫越大，我对其发生的确定性就越大。
想象一下：USDe的市值约为100亿美元，而Maker负责其中的20亿美元，这还是保守的估计数字。
接下来会发生什么？
市场变得看跌，资金费率为负数。USDe的锚定需要它们为正数！
Ethena需要数十亿的空头来维持USDe的锚定并保持其100亿的市值。增长迅速，风险也加大。
但是当MakerDAO决定解除其20亿的风险敞口。接下来会发生什么？
对USDe的卖压开始，其市值正在缩水。人们意识到出口只能容纳那么多人。
在资金费率为负数的情况下，USDe的锚定开始摇摆，然后跌破1美元。恐慌和清算开始。
第一个受害者是谁？在Morpho上用USDe和sUSDe借入DAI的用户，他们很快被清算。
随着USDe锚定下跌，Maker最先收回他们的钱。总共20亿美元。
DAI在锚定下是安全的，Maker一直保持着借代利润。那些用户呢？
他们收到了清算通知，他们的余额变成了零。USDe会发生什么？
它的锚定有一个硬性下限，因为50%的支持是实际资产。想想以太坊、稳定的以太坊（stETH）和比特币。但这也是一个问题！
当USDe的市值开始崩盘，比如从100亿美元下降到50亿美元时，Ethena必须平仓并赎回抵押品（比如以太坊或比特币）。
如果赎回过程中出现任何瓶颈，USDe的锚定也会因此受到影响。但Maker对此并不在乎，为什么呢？
他们赚到了钱，第一个退出市场，DAI保持在锚定价上。现在将MakerDAO扩大10倍。你认为只有Maker和DAI会这样做吗？兄弟们，每个人都会这样做！他们都会接入Ethena并Farm你的利益。毕竟这是加密货币赌场。
为什么Ethena想要这样做？
在牛市中，他们将与任何愿意向他们投资的人合作。这就是USDe市值增长的方式。
想象一下，年化收益率是20%、40%或60%，放在100亿美元上面！即使这只持续一个月，也意味着数亿美元的纯利润！
这种情况什么时候会结束？
当熊市来临时。
今天，Ethena有效地农场了所有在牛市中看涨的加密货币交易者，并为此支付了费用。
这种收益是真实的，主要来自于零售投资者的口袋，他们希望在期货市场上获得100倍的收益。
那么Ethena到底是什么呢？
这是迄今为止最复杂和智能的加密协议，它可以利用这个市场中的贪婪。
它们基本上是在Farm贪婪。他们知道风险，他们已经明确表示了，而且这是值得的。
我在这方面尊重Ethena团队。这很难做到。但是,我不确定我能对MakerDAO说同样的话。
他们只是利用Ethena，加大杠杆，增加风险。
所有的风险都在Ethena和它的用户身上。Maker在这方面几乎没有风险。
Ethena欢迎他们，因为激励是一致的，暂时来说。
Ethena变得过于庞大可能对所有人构成系统性风险。这是真实的，不是闹着玩的。USDe在熊市中尚未经过测试，而涉及数十亿美元时，风险会更大。
我敦促Ethena中的所有大型参与者保持一些克制，为长期发展而努力。
如果Ethena在以太坊和比特币的期货开仓利率中超过25%，那将是巨大的！这意味着Ethena将代表所有BTC和ETH期货交易的四分之一之多——在空头方面！
它在以太坊上已经达到了16%。如果发展得更大并变得糟糕，这可能会导致系统性问题。
我的建议是什么？
当这一切变得太大时就走人。当这个牛市快结束时就退出。
我们不知道哪个会先出问题，但有可能出问题的事情还挺多的。
我可不会等到那个时候才看破，我会边吃着爆米花，边看着热闹。
你怎么看？
别忘了，Ethena和很多农场协议都有锁定期。有的是7天，有的是14天，还有的是21天。那时聪明的钱会走，而你则得等着你的锁定期结束。
提醒：这不是散播恐慌，这是一个警告。
来源：https://twitter.com/DU09BTC/status/1775121821639254385